Par ailleurs le fonds est assez bien diversifié en secteurs dont les bancaires qui sont à 15% soit sous le benchmark et comporte plus de 40 lignes.

Bon, je ne peux pas être objectif sur ce fonds vu que le gérant Frédéric Hertault est un copain de promo de l’IUP Banque Finance Assurance de Caen.

Par ailleurs, j’ai oublié de parler des fonds à échéance qui ont été lancés il y a quelques temps…
Financière Meescheart gére depuis prés de un an Horizon Placement 2013 C (FR0000971806) et NOAM  Neuflize Obli 2011 (FR0010583856).

Sébastien Barbe, gérant d’Elan 2013 déjà présenté dans l’offre sur les fonds oblig à échéance fait un point sur les risques sur la Web TV de Rothschild & cie Gestion.

Voici le tableau des niveaux de rating des agences de notation.

“La toxicité des dettes des banques européennes risque d’écraser un certain nombre d’états de L’UE et pourrait représenter un danger systémique pour l’ensemble du système bancaire européen, selon un mémo confidentiel rédigé par la Commission européenne et dévoilé par le Daily Telegraph.

Voir aussi notre dossier : “les doigts dans la crise“

Le Daily Telegraph du 11 février affirme qu’un document confidentiel de la commission européenne relève un risque systémique majeur pour l’ensemble du système bancaire européen. “Les estimations des dévaluations d’actifs attendues suggèrent que le coût budgétaire à supporter par les Etats pourrait être très élevé” affirme le document préparé lors d’une réunion confidentielle des ministres des Finances. Pour certains États membres, les gouvernements pourraient avoir à recapitaliser les banques en urgence. Problème : dans certains pays, le secteur bancaire est totalement surdimensionné et les Etats ne seraient plus à la hauteur.

Au moins sept pays de l’UE candidats à la faillite

Si aucun pays n’est cité explicitement, il ne fait guère de doute que les candidats à la faillite sont l’Irlande, le Luxembourg, la Belgique, les Pays-Bas, l’Autriche, la Suède et la Grande-Bretagne. Interrogés par le quotidien britannique, les responsables européens se sont refusés à tout commentaire. Mais il semble clair, selon le Telegraph, que Bruxelles se préoccupe au plus haut niveau du risque de faillite des États faibles.

Le Fonds monétaire international (FMI) a d’ailleurs récemment alerté l’UE sur l’absence d’un véritable prêteur de dernier ressort dans la zone euro. Le FMI a aussi déclaré que les banques européennes étaient presque autant  exposées (75%) aux actifs toxiques que leurs homologues américaines, mais que le gouvernement US avait été bien plus prompt à prendre la mesure du phénomène, investissant 738 milliards de dollars contre seulement 294 en Europe.

Conjoncture catastrophique

Ajouter à cela que les banques européennes sont exposées pour 1600 milliards de dollars aux créances douteuses de l’Europe de l’Est, de plus en plus considérée comme “l’Europe du Subprime”. Autre problème significatif : les dettes des entreprises européennes représentent déjà 95% du PIB, contre seulement 50% pour les Etats-Unis. Au bord de l’asphyxie…

Le document de l’UE souligne également le “réel danger d’une course aux subventions entre les Etats membres” qui pourrait porter atteinte à l’unité du marché européen et qui conduirait à une explosion des déficits budgétaires : 12% pour l’Irlande et près de 10% en Espagne et en Grande-Bretagne pour l’année 2009 !

Que du bonheur…”

Commentaire de veille placements:

L’AGEFI faisait le 20/02/2009 un point sur les CDS et les prix de la protection contre le risque de défaut de paiement des dettes d’Etats souverains comme les Etat-Unis, l’Allemagne, la France, l’Autriche… ont atteint leur plus haut.
Le CDS 5 ans sur la dette USA est à 87,2 bp, sur la France 89,2 et sur l’Autriche 230,6 bp.

Risque de crédit
En cas d’évènement de crédit (par exemple écartement significatif de la marge de rémunération d’un émetteur par rapport à une obligation d’Etat de même maturité), de défaillance ou de dégradation de la qualité des émetteurs d’obligations (par exemple la baisse de leur notation), la valeur des actifs dans lesquels est investi le FCP pourra baisser.

Risque de taux
Une hausse des taux peut impacter négativement la performance de ces fonds pendant une période non définie; de même, en cas de sensibilité négative du portefeuille , une baisse des taux peut impacter négativement la performance pendant une période non définie. Ces phénomènes peuvent entraîner une baisse de la valeur liquidative notamment si les gérant ne gardent pas jusqu’à l’échéance des obligations. Cependant en cas de dégradation de notation, il est parfois préférable de gérer activement ces positions.

Risque de perte en capital
Ces OPCVM ne bénéficient d’aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué.

Risque lié à la gestion discrétionnaire
La gestion discrétionnaire repose sur l’anticipation de l’évolution des marchés de taux et de crédit, notamment de l’anticipation des courbes de taux et de l’anticipation du risque crédit des émetteurs. Il existe un risque que la société de gestion anticipe mal ces évolutions et n’investisse pas dans les sociétés les plus performantes, ce qui peut entrainer une baisse de la valeur liquidative.

Risque lié aux produits hybrides (convertibles)
Compte tenu de leur possible conversion en actions, les obligations convertibles introduisent un risque actions dans un portefeuille obligataire. Elles exposent également le portefeuille à la volatilité des marchés actions, supérieure à celles des marchés obligataires. La détention de tels instruments conduit donc à une augmentation du risque du portefeuille, ce qui peut entrainer une baisse de la valeur liquidative, le risque pouvant être atténué, selon les configurations de marché, par la composante obligataire des titres hybrides.

Risque de contrepartie
Le risque de contrepartie résulte du recours par certains de ces fonds à des instruments financiers à terme qui sont négociés de gré à gré, et/ou à des opérations d’acquisitions et de cessions temporaires de titres. Ces opérations exposent potentiellement les produits à un risque de défaillance de l’une des contreparties, ce qui peut entrainer une baisse de la valeur liquidative.

Risque lié à l’engagement sur des instruments financiers à terme
Ces fonds peuvent avoir recours à des instruments financiers à terme dans la limite d’une fois leur actif. Ces produits peuvent ainsi s’exposer jusqu’à 100 % de leur actif, à tout marché, actif, indice et instrument ou paramètre économique et/ou financier, ce qui pourra induire un risque de baisse de la valeur liquidative plus significative et rapide que celle des marchés sur lesquels les fonds sont investis.

Aprés lecture de ces risques que faire ?
Il y a tout de même une réelle opportunité, mais il faut être sélectif… regardez le nombre de lignes, une notation globale des actifs pas trop agressive, un horizon pas forcément trop long et une grande maison de gestion…

Après la présentation de la crise de crédit, voici l’offre du marché qui s’enrichit de nouveaux fonds tous les jours.

CM-CIC a un projet sur une échéance 2014, Natixis AM et Pioneer devraient lancer leur fonds en avril et mai et Petercam AM peut lancer sur demande d’autres échéances avec une modulation du risque…

Le réseau UFF a choisi de lancer un fonds en marque blanche ” Obli Context 2014 ” qui est géré par Rothschild & Cie Gestion.  

 Il faut garder du bon sens, ne pas être trop gourmant… cela veut dire choisir des échéances pas trop longue, une notre globale pas trop basse et plutôt beaucoup de lignes sans avoir de paris trop fort sur un secteur.

Par ailleurs la majorité des ces fonds a des droits de sortis dégressifs avec l’échéance.

 Une alternative peut être les produits structurés qui offrent un capital garanti avec un coupon, mais qui est souvent suspendu au premier défaut d’une des sociétés (c’est produits sont conçus à base de dérivés de crédit dits CDS).

 La tendance de demain ?

 Ces fameux spreads commencent à se tendre sur les obligations gouvernementales européennes dont la Grèce et l’Italie… Il y a donc une opportunité si vous ne croyez pas à une pandémie du cas Islandais ! A titre l’exemple une obligation de l’Etat Grecque à 10 ans doit proposer 3% de plus qu’une OAT (Obligation de l’Etat Français) !!! 

La partie 3 portera sur les risques de ces fonds.

A l’heure où la collecte se tarie et où la valorisation des encours fondent, la faillite de Lheman Brothers a fait chuter l’appétence au risque sur le crédit des entreprises (Corporate Bonds). Les spreads (écarts entre le taux d’emprunt d’un Etat et d’une entreprise) se sont élargis à un niveau que seul les clients privés seniors ont connu dans leur enfance.

Une illustration

Les émissions obligataires sur le marché primaire (comme une introduction en bourse pour les actions) se sont multipliées à des taux supérieurs à 7,5% pour les société notée investment grade ( note jusqu’à BBB par S &P ) telles Accor, Daimler, Saint-Gobain… et sur le secondaire le spread au USA atteint 20% (2000 bps) pour le High Yield ( note sous BBB par S&P ).
Pour l’investment Grade en Europe, le spread signifie que le taux de défaut de paiement attendu est de 29% ( source : Moody’s- dec 2008 ) alors que le plus haut depuis 1970 est de 5,3%.

La nouvelle offre de fonds obligataires

Face à cette situation de nombreux produits sont lancés, surtout en France d’ailleurs, afin de profiter de ce haut portage (coupons). Afin de neutraliser le risque de taux (de hausse de taux) les produits ont un terme et globalement la stratégie des gérants est du buy & hold (acheter les obligations et les garder jusqu’au remboursement).

Donc, beaucoup de produits sont lancés mais tous ne se valent pas car leur échéance ne sont pas forcément les même, tout comme le nombre de lignes (de sociétés émettrices) et du risque de ces sociétés (la notation moyenne du portefeuille). D’autant que certains fonds détiennent une partie de créances supérieures à l’échéance annoncée et  parfois des structures dites perpétuelles ( TSDI…) qui permettent de financier le tier one (ration des fonds propre) des banques.

La liste des produits sera présentée dans la partie 2 et les risques dans la partie 3.

Beaucoup de mauvaises nouvelles sont passées mais il y a 3 raisons d’espérer:

1.  Les indicateurs avancés US (ISM) forment une base
2.  Les marchés attendent les plans de relance…
3. Le marché du crédit interbancaire va mieux, les taux de swap (voir le prochain post sur le crédit pour comprendre…) des banques reviennent à des niveaux avant faillite de Lheman Brothers.
   Sur janvier 50 milliards USD d’obligations ont été émises par les entreprises alors que sur 2008 elles ont levé 150 milliards USD.

Didier Bouvinies reprend la phrase aux lévres de tous les gérants, la crise est arrivée par le crédit et repartira par le crédit !

Avec l’aide de Patrimoine TV (ou pas) pour la production  et de spécialistes en hébergement de vidéos et broadcasting tels Kewego ou Brainsonic ont créé de véritables Web TV avec une émission hebdomadaire en expliquant avec pédagogie d’actualité à l’instar de Rothschild Gestion ou Natixis AM. D’autres éditent une à deux vidéos par mois en analysant les marchés en présentant des produits comme MMA AM ou CCR-UBS. La Banque Postale AM édite une chaîne plébiscitée par les conseillers des agences (plus de 20 000 consultations par mois).

Voici une liste de chaînes et sites diffusant des vidéos sur la gestion d’actifs et les produits financiers.

Les Web TV avec un programme régulier :

Patrimoinetv, vous y retrouverez une mine de vidéos
Rothschild Gestion, la chaîne la plus pédagogique
CCR Gestion
AXA IM, un bon format de présentation
La Banque Postale AM
MMA Finance
Natixis AM
Mandarine Gestion

Web TV avec des vidéos de conférences :

HSBC Private Bank, les reporting pdf inclus des vidéos des gérants, exemplaire.
Ofi AM ou via leur site de vidéos actu finance.
Schroders
Finagora, la plateforme CGPI de Cardif.
HD Finances
DNCA Finance

Cette liste n’est pas exhaustive, mais il n’existe pas encore une vrai chaîne TV, complète, regroupant les contenus produits par les sociétés de gestion de portefeuille.

En 2008, la crise bancaire s’est transformée en une récession qui s’annonce comme la pire depuis la seconde Guerre mondiale. Tout au long de l’année, les gérants de FINANCIERE DE L’ECHIQUIER ont réexaminé l’intégralité des valeurs des portefeuilles en tenant compte de cette dégradation de l’environnement économique.
Le résultat ? Des fonds concentrés autour d’une cinquantaine de choix forts.

En 2009, il faudra naviguer en eaux troubles et faire face à un flux constant de mauvaises nouvelles.
Les marchés seront encore soumis à une forte volatilité. Mais, le système financier est sauvé et les mesures de soutien à l’économie mondiale sont d’une ampleur sans précédent (plus de 3% du PIB mondial).